miércoles, 15 de diciembre de 2010

Se Estudiará La Remorma De La Ley Hipotecaria

Se avanza por el buen camino, pero no es suficiente. El congreso ha aprobado estudiar el posible cambio de la ley hipotecaria en España para limitar los "efectos sociales de los embargos de vivienda por el impago", bien, pero no creen ustedes que esto llega con algo de retraso? La burbuja hipotecaria estalló en 2007!!! No obstante, y por si quedaba alguna duda, el Gobierno ha dejado claro que en ningún caso contempla las hipotecas “a la americana”, es decir que la entrega del bien hipotecado cancela la deuda garantizada con el mismo.

Entre las medidas que se estudiarán se encuentran las desarrolladas para fomentar que en las escrituras de constitución de nuevas hipotecas se incluya que la garantía sólo afecte a los bienes hipotecados y no a la totalidad de bienes del deudor, algo que actualmente recoge la ley. Esto podría pensarse que viene a ser lo mismo, que las hipotecas a la americana, nada más lejos de la realidad, por dos motivos; primero, el proceso de embargo tiene que se iniciado por el banco, lo cual genera unos gastos, que como es lógico recaerán a costa del embargado, y segundo, que no te puedan embargar más que los bienes hipotecados, no quiere decir que desaparezca la deuda, esta sigue existiendo, y hay que pagarla, el cómo ya se verá.

Desde este blog, se lleva mucho, pero que mucho tiempo abogando por las hipotecas a la americana, incluso desde antes que se abriera el debate en la prensa establecida. Las ventajas son obvias, no solo para quien se hipoteca, sino para la sociedad y la economía en su conjunto. Las ventajas para el hipotecado son limitar la extensión la garantía a los bienes hipotecados, y limitar el impacto del famoso suelo en las hipotecas, aunque por el contrario traiga una posible subida de la prima de riesgo. Pero las ventajas para la sociedad y la economía en su conjunto son mucho mayores. Primero, con las hipotecas a la americana no desaparecerán las burbujas inmobiliarias, pero se limitará su impacto. El banco se convierte en el responsable de su negocio porque se juega su propia supervivencia, actualmente, el actuar de una forma irresponsable tiene sus ventajas, porque se encuentra libre de toda responsabilidad. Segundo, el ajuste de precios se acelera, lo que permite la recuperación del sector y de la economía. El banco no gana nada con retener propiedades en cartera cuando el mercado es bajista esperando tiempos mejores, todo lo contraría, ya que estas son toda la garantía que tienen de recuperar su deuda, el hipotecado ha saldado su deuda con la entrega de la propiedad, se está depreciando. En estas circunstancias lo lógico es venderla, hoy mejor que mañana.

Voy a ilustrarlo con un ejemplo. Hasta el estallido de la burbuja, la banca daba créditos por el 120% del valor del inmueble!!! Esto es como apagar fuego con gasolina. La propia banca estaba inflando la burbuja!!! Cuando estalla la burbuja lo que teóricamente valía 100, ya comienza a volver a su valor real que puede ser 90, 80, ó 50, pero el banco tiene garantizado el 120% sobre lo que se paga intereses, no pasa casi nada. Veamos lo que sucedió en EE.UU. Cuando estalló la burbuja los precios cayeron, lo que valía 100 llegó a valer 70, o incluso 45, como en algunas zonas de Los Ángeles. Mucha gente fue embargada, pero otros muchos entregaron sus casas a cambio de la deuda, no por miedo a ser embargados, sino porque el banco no había hecho sus deberes y había permitido el surgimiento de la burbuja. Así una persona que era solvente y que compró su casa por 100, y había pagado 10 de su casa, estaba devolviendo su propiedad a cambio de la deuda, porque esa misma propiedad ahora la podía comprar 70, ó 60. Aún perdiendo 10, ganaba 20 ó 30!!!

domingo, 12 de diciembre de 2010

Análisis Técnico del Petróleo al 10-DIC-2010



Como se puede observar claramente en el gráfico a largo plazo del futuro del petróleo, las cotizaciones han roto la lateralidad en la que se encontraban desde el cuarto trimestre del 2009, y que mantenía a las cotizaciones entre los USD 68,60 y los USD 87,20. Un paso significativo pero insuficiente para permitir el avance de las cotizaciones ya que todavía tienen por delante un último obstáculo, el retroceso del 50% de Fibonacci en USD 90,50. Caso de superar este obstáculo, tendrían vía libre hasta una zona de resistencia entre los USD 100 y los USD 103,60. No obstante, deberíamos considerar que se ha establecido un suelo firme en una zona que fluctúa entre los USD 80 y USD 83.



A un plazo más corto, deberíamos de vigilar el nivel de los USD 87,20. Una perdida de este nivel abriría las puertas a una posible corrección hacia los USD 83, peno no contemplamos la posible pérdida de los USD 80, especialmente por la proximidad de la directriz alcista que serviría de soporte añadido. Por el contrario deberíamos considerar la posibilidad de ver una primera tentativa de superar los USD 100 aunque no es probable que se supere la zona de resistencia a la primera. En todo caso, la ruptura del triángulo proyecta a las cotizaciones hasta los USD 97,80 y refuerza a los USD 80 como nivel de suelo.


lunes, 29 de noviembre de 2010

España En Riesgo?



Voy a arriesgarme a ir en contra de la tendencia mayoritaria que descarta totalmente que el caso de España sea igual al de Grecia o Irlanda, y que no se plantean que España pueda necesitar de ser rescatada, y alinearme con las tesis defendidas por analistas internacionales. En mi opinión lo prudente es considerar esta opción como real, y si no llegara a producirse, mejor. No encuentro muchas razones objetivas para descartar este riesgo, pero si que encuentro varias razones para tenerlo muy presente:
  1. Los Stress Tests realizados por la banca europea han perdido su credibilidad. Toda la banca europea, incluida la banca irlandesa, superó estas pruebas con facilidad salvo los casos puntuales del Hyporvereinsbank alemán, y el griego ATEbank. Lo cierto es que los criterios aplicados por estos Tests eran muy laxos y diseñados para que fuesen superados, a pesar la aceptación generalizada por los mercados.
  2. El problema inmobiliario, que sigue sin solucionarse. España perdió la oportunidad de ajustar los precios inmobiliarios sin producir un daño excesivo en su momento. Cuando todo el entorno internacional aprovecho para ajustar sus precios, España luchó para mantenerlos. En aquel entonces habrían sido aceptadas medidas de apoyo a la banca que ahora serían inaceptables. Como todas las burbujas, el ajuste tarde o temprano tendrá que producirse, con serias repercusiones sobre el sector financiero.
  3. La morosidad del sistema financiero. Antes de ser intervenida Caja Sur, su morosidad era del 8,4% para después de su intervención superar el 12%. Están ocultando los bancos y cajas la verdadera morosidad? Qué garantías ofrecen cajas y bancos?
  4. El posible contagio de Portugal. Si Portugal cae pondría en jaque a España, que es uno de los principales inversores en deuda portuguesa, y se quiera o no, en los mercados se ve a Portugal como una economía que influiría en el desarrollo de acontecimientos futuros en España.
  5. El volumen de la deuda. España tiene una deuda pública asumible en términos de PIB, inferior a la Francia o Italia, pero una de las mayores deudas privadas. La suma de ambas es lo habría que considerar.
  6. El coste de la deuda. En la crisis de deuda de Mayo de este mismo año, se consideraba la rentabilidad del 5% de los bonos a 10 año de España, como la línea roja que no se debía traspasar porque a partir de ese tipo, un con la coyuntura actual, la deuda generaría más deuda. En la última subasta del Tesoro, la rentabilidad ofrecida fue del 4,615% frente al 4,144% fijado en Septiembre. En el 2011, España tendrá que renovar un 20% de su deuda.
  7. La credibilidad internacional: España se comprometió con la UE a reducir el déficit por debajo del 6% en el 2011. Según un comunicado de la Comisión Europea publicado a 29 de Noviembre del 2010, Bruselas duda de que España cumpla sus compromisos y prevé que el déficit se situará en el 6,4%. Noticias como esta son las que hacen que los inversores internacionales abandonen nuestro país. Según Fidentiis, “Lo que están calculando fuera de aquí es cuál será la quita de la deuda nacional”, añade, es decir, los inversonres extranjeros dan por hecho que habrá rescate.
  8. El problema del Euro. Estar en el Euro se ha convertido en una losa para España, según Krugman, pero salir de él sería peor. Una hipotética salida podría solucionar los problemas de competitividad de la economía española, pero la devaluación de la moneda implicaría que los esfuerzos por pagar una deuda emitida en Euros se multiplicasen, por no citar los problemas derivados de la perdida de credibilidad a nivel internacional.

domingo, 21 de noviembre de 2010

Grecia, Irlanda,... España?



Los problemas de la deuda soberana europea no acabaron con Grecia. A los problemas de los griegos les siguieron los de los húngaros, que si bien Hungría se encuentra fuera de la eurozona, se encuentra dentro de la UE por lo que su economía se encuentra fuertemente interrelacionada con los países de la zona, especialmente con Alemania, y recientemente los de Irlanda. Ahora todas las miradas se dirigen a la Península Ibérica, la pregunta es quién será el siguiente?


Muchos economistas y analistas niegan que los problemas de Irlanda sean comparables a los de España. Lo cierto es que estos problemas tienen bastante en común. Hagamos un ejercicio de memoria; cuando comenzaron los problemas de la deuda soberana griega, pocos eran los que creían que Irlanda sería la siguiente, las dudas se centraban sobre si sería Portugal o España, e incluso algunos apuntaba a Italia. Lo cierto es que Irlanda se mostró muy resistente, y sus CDS subieron en menor medida que los de las naciones anteriormente citadas. Irlanda había hecho sus deberes, aplicó reformas estructurales y políticas orientadas a la reducción del gasto, además de no luchar contra el ajuste inmobiliario que se produjo en el momento justo con el ajuste inmobiliario global. Entonces, por qué ha caído Irlanda? Irlanda cometió el error de nacionalizar la deuda privada, es decir, hacerla propia para salvar a los bancos irlandeses, que si se realizase con cargo a presupuestos, el déficit público se dispararía a final de año hasta la escandalosa cifra del 32% del PIB.


En su momento, España hizo lo mismo con los avales al sistema financiero, que comenzaron siendo 50.000 millones de euros, y ya superan los 100.000 millones. El problema de España no son tanto los bancos, como las cajas, de las que se desconoce su situación real, pero nadie duda de que muchas de ellas están quebradas. El tamaño de la deuda y el déficit públicos de España son inferiores a los de Irlanda, pero no con mucha diferencia. En ambos países las dudas de los mercados financieros se centran en la capacidad de generación de ingresos no financieros ante un previsible estancamiento de la economía. Para JP Morgan, las cajas españolas no pueden financiarse eternamente acudiendo al BCE, , lo que representa un problema, como también los son los activos inmobiliarios de la cajas, que "apenas valen nada" y serían muy difíciles de gestionar.


El miedo es ahora el efecto congio. Las solicitudes de liquidez al BCE superan los 80.000 de euros, el 50% de su PIB, y el endeudamiento total del sistema bancario alcanza lod 650.000 millones. Para el BCE y la CE es necesario cortar por los sano un posible contagio a resto de las economías periféricas. Roubini, que advirtió ayer del efecto dominó que suponen los problemas de la deuda soberana en Europa, recalcó que la verdadera pesadilla de este escenario son los problemas de deuda de España; “Puedes intentar poner un anillo de protección a España. Puedes esencialmente intentar aportar financiación oficial a Irlanda, Portugal y Grecia durante tres años y mantenerles fuera del mercado. Quizás reestructurar su deuda en el futuro”, matizando que no había dinero suficiente dentro de los recursos con los que cuenta Europa para rescatarla. Según Roubini: “España es demasiado grande para caer, pero también es demasiado grande para ser rescatada”.

viernes, 12 de noviembre de 2010

La Madre De Todas Las Burbujas



Las dimensiones de la burbuja de la deuda estadounidense sobrepasan el concepto de grandes números para entra en la categoría de números absurdos. El estallido de cualquiera de esta burbuja no solo se llevaría por delante a la economía local, sino que tendría serias repercusiones sobre la economía mundial, ya que hablamos de la primera economía mundial, y de su gran acreedora, China, la que dentro de poco será la primera economía del mundo.


La deuda de los EE.UU se ha disparado, hasta los 13,7 billones de dólares, o lo que es lo mismo, que cada ciudadano estadounidense tendría que pagar USD 44.400 para devolver la deuda. Simultáneamente, desde que estallase la anterior burbuja financiera en 2008 con la quiebra de Lehman Brothers, el balance de la Fed también se ha disparado, pasando de USD 800 billardos a USD 2,2 billones de dólares. A esta cantidad hay que sumar la inyección de USD 600.000 millones anunciada por John Bernanke en la última reuinión de la Fed y que podría alcanzar los USD 900.000 millones según estiman diversos analistas.

La pregunta es podrá los EE.UU. devolver alguna vez esa deuda? La respuesta parece indicar que no. Y quién financia esa deuda? Europeos, Japoneses, y Chinos, de entre los cuales es sabido que China es el principal inversor en EE.UU. China no puede dejar de comprar deuda estadounidense, ni mucho menos vender sus reservas en USD, pero lo europeos y japoneses sí. Lo que nos lleva a la siguiente pregunta hasta cuándo permitirán los inversores que siga creciendo esta burbuja? La estrategia de imprimir dinero, aún siendo favorablemente acogida por los mercados, puede volverse en contra. Más dinero significa una mayor inflación latente, que tarde o temprano se destapará, lo que significa que a los inversores se les devolverá dólares que valen menos de lo que invirtieron, a lo que los inversores exigirán una mayor rentabilidad. Si devolver la deuda con los tipos de interés al 0% está resultando difícil, será posible cuando estos aumente fuertemente? Para complicar más las cosas, tendríamos que observar cómo se comporta el USD frente a las demás divisas. Una mayor inflación devaluaría la divisa, haciendo que los inversores dejaran de comprar la deuda, pero el aumento de tipos para contenerla atraería a nuevos inversores. Lo que nos lleva a la pregunta anterior, si devolver la deuda con los tipos de interés al 0% está resultando difícil, será posible cuando estos aumente fuertemente? Allan Greenspan ha avisado, el aumento de la deuda “es el aspecto más preocupante en la agenda económica en los EE.UU.”

domingo, 10 de octubre de 2010

Análisis Técnico del Arroz al 08-OCT-2010



Desde que Rusia anunciase en Agosto la suspensión de las exportaciones de Trigo debido a la sequía, todas las gramíneas han protagonizado una rápida escalada en sus cotizaciones. Sin embargo, no todas tienen el mismo potencial de revalorización. En este sentido el Arroz es una de las que presenta un mayor potencial de subida. Este cereal es la base alimenticia del sudeste asiático, y los fuertes crecimientos económicos experimentados en esta zona hacen que están provocando un flujo continuo de la población agrícola hacia las ciudades atraídos por la posibilidad de una vida mejor, en una región donde la agricultura se caracteriza por ser intensiva en mano de obra. De mantenerse este flujo migratorio, los precios se verán presionados al alza tanto desde el lado de la oferta como del de la demanda.



Desde inicio de año la rentabilidad acumulada del arroz es del -11,16%, su mínimo anual lo marcó en Agosto con USD 9,55, un -35,97% respecto al cierre del ejercicio anterior en USD 14,915 y su máximo con 15,28 en Enero, un 1,02% superior al cierre del 2009. Ya en Agosto se produce la primera señal alcista cuando se rompe la directriz bajista del impulso bajista desarrollado desde Diciembre del 2009. La siguientes señales se han producido recientemente con la ruptura del retroceso de Fibonacci del 38,2%, y en el transcurso se las últimas semanas cuando el arroz a cruzado hacia arriba la media móvil de sus 200 últimas sesiones, lo que supone una clara señal alcista. La última señal se ha producido en la última jornada con una gran vela blanca que ha elevado las cotizaciones hasta los USD 13,25, superando el retroceso del 50% de Fibonacci y, lo más importante, la directriz bajista en vigor desde Septiembre del 2007.



En el corto plazo, se puede observar como las cotizaciones se han aproximado al retroceso del 61,8% de Fibonacci que se sitúa en USD 13,525, muy próximo a una resistencia importante en USD 13,42. La presencia de estas dos resistencias junto a un RSI sobrecomprada y que las cotizaciones se encuentre en la parte superior del canal invitan a pensar en una relajación del impulso alcista que encontraría soporte en las resistencias recientemente superadas; la directriz bajista, el retroceso del 50%, y la media móvil de las 200 últimas sesiones. Esta última, se encuentra muy cerca del retroceso del 38,2% de Fibonacci y junto a un soporte relevante en USD 12,19. No obstante, esta corrección no debería de suponer el final de la tendencia alcista, una tendencia que tiene como primer objetivo los USD 14,70, y que podría prolongarse hasta los USD 16,00.

sábado, 25 de septiembre de 2010

Litio: El Oro del S. XXI?



Desde hace algún tiempo el Litio viene llamando mi interés. Pero qué es Litio? En su forma pura es metal blando y ligero, de color blanco plata. Al igual que los demás metales alcalinos es univalente y muy reactivo por lo que no se encuentra libre en la naturaleza. Es el elemento sólido más ligero y se emplea especialmente en aleaciones conductoras del calor, y en baterías eléctricas. Las compañías que lo producen suelen ser grandes multinacionales donde el litio representa una pequeña porción de sus negocios, o nuevas mineras que están a varios años de empezar a producir. En estos momentos, las principales explotaciones de este metal se encuentran en Chile, Australia, China y Argentina, y se han anunciado nuevos descubrimientos de distinta importancia en Australia, Argentina y Canadá, y sus principales reservas mundiales se encuentran en Bolivia, Chile, y Argentina, por este orden, si bien fuerzas americanas en Afganistán dicen haber descubierto reservas en este país que podrían igualar a las de Bolivia.


Un derivado suyo es el Ion Litio, que es el componente principal de las baterías basadas en este metal que destacan por su gran capacidad y por no acusar el efecto memoria, a su vez componente fundamental de los teléfonos móviles. Ha sido recientemente y tras la publicación de un artículo de divulgación científica, según la cual se ha presentado un prototipo de batería ultradelgada, flexible, y ligera, cuando he empezado a reunir información. Qué aplicaciones puede uno imaginarse para esta nueva tecnología en el futuro? Desde mí punto de vista son casi inimaginables. Con un sencillo ejercicio de Brainstrorming o Daydreaming me imagino hojas de papel electrónico del tamaño de una DIN A4 en las que descargar un libro, o del tamaño periódico en las que descargar mi diario favorito todas las mañanas y llevarlo en el bolsillo, o tal vez gafas de sol en las que pueda recibir información del tráfico y reconocer a las personas que tengo en mi agenda de contactos de forma que no vuelva a olvidar un nombre ni de qué la conozco, y un largo etcétera.


Para la comunidad inversora el interés por el Litio se despertó a partir de la apuesta por impulsar el coche eléctrico por parte de algunos de los principales fabricantes, y de algunos Gobiernos. Apuesta que por parte del fabricante de automóviles japonés Mitsubishi y el de componentes austriaco-canadiense Magna parece ir en serio, ya que se han asegurado el control de la sexta reserva mundial de Litio, el Salar de Caucharí (Argentina), mediante una participación del 13,3% en el capital de Lithium Americas por parte de Magna, mientras que el grupo nipón tiene el 4,1% de las acciones. Así mismo, podrán adquirir un 37,5% de la producción anual de la mina a un precio un 5% inferior al de mercado. Solo la industria del automóvil augura que la demanda de Litio se triplicará en 10 años.


Una de las grandes incógnitas que pesa (pesaba?) sobre el Litio como activo de inversión es el éxito sobre la implantación del coche eléctrico, ya que la voluntad de fabricantes y Gobiernos por sí sola no basta. Entre ellos se puede destacar el repostaje, la eficiencia tecnológica, y como no, el precio de los sustitutivos; el petróleo. El primer problema es el que tiene una solución más fácil. Llenar una batería lleva tiempo y se descarga relativamente rápido, habría que crear una red de “Electrolineras” que en vez de llenar baterías las cambiase, hablaríamos de baterías retornables, en poco tiempo. Esto con voluntad política e involucrandro a fabricantes de automóviles y componentes, y distribuidores de combustibles, podría lograrse. La diferencia en prestaciones entre una y otra tecnología todavía es amplia, pero si algo ha demostrado la evolución tecnológica es que no tiene límites. GM, con su Chevrolet Volt, ha desarrollado un modelo de coche eléctrico que tendría autonomía para 65 Km, y alcanzaría velocidades superiores a los 160 Km/h y, a diferencia del Toyota Prymus que combina un motor de combustión con uno supletorio eléctrico, es puramente eléctrico. Aunque su gran problema es el precio frente a sus competidores de combustión fósil. El tercer problema es el más serio, ya que escapa al control de los gobiernos y fabricantes. El precio del petróleo depende de muchos factores, pero sobre todo de los intereses de lo países productores, que podrían hacerlo bajar para dificultar la implantación del coche eléctrico. Estaríamos ante la repetición del caso de los biocombustibles? Con el petróleo a USD150 por barril eran una clara alternativa, pero con el petróleo a los precios actuales nadie se lo plantea. Pues bien, el anuncio de este nuevo prototipo devuelve un renovado protagonismo a la industria de las telecomunicaciones y de la tecnología, y con independencia de lo que suceda con el éxito del coche eléctrico, podría suponer una revolución en el sector.


Este metal no cotiza en ninguna bolsa de materias primas, sin embargo, de acuerdo a los datos proporcionados por Credit Suisse, su precio se ha triplicado desde el año 1999. La división de futuros sobre materias primas de la Bolsa de Londres (LME) todavía no está considerando abrir un nuevo mercado para el litio, ni tampoco los hace el Chicago Mercantile Exchange (CME), quienes reconocen no estarse planeando el lanzamiento de ningún futuro en la actualidad. Ante la oportunidad de negocio, y la falta de vehículos de inversión, el fondo MC Capital Advisors recurrió a Global X Management, que crea fondos de inversión que cotizan en bolsa, para que pusiera en marcha un ETF sobre este metal. El resultado fue Global X Lithium, un ETF que sigue a los productores de este metal blando y los fabricantes de baterías, una de las pocas alternativas de inversión existentes, frente al intercambio de físicos.


Sí existe, un índice, el Solactive Global Lithium, que registra las cotizaciones de las empresas implicadas en la producción de este metal, y las productoras de baterías de Litio. El índice se calcula como un índice de retorno absoluto en USD y se ajusta semianualmente. La alternativa a la inversión directa, y a los ETF es la inversión directa en sus componentes, en la actualidad:


AVALON RARE METALS INC CA0534701002
FMC Corp US3024913036
Lithium One Inc CA5368061027
Orocobre Ltd AU000000ORE0
Saft Groupe SA FR0010208165
ELECTROVAYA INC CA28617B1013
COSLIGHT TECHNOLOGY INTL GP BMG244311012
SANYO ELECTRIC CO LTD JP3340600000
Advanced Battery Technologies Inc US00752H1023
Ener1 Inc US29267A2033
Rockwood Holdings Inc US7744151033
Galaxy Resources Ltd AU000000GXY2
Sociedad Química y Minera de Chile SA US8336351056
CHINA BAK BATTERY INC US16936Y1001
GS Yuasa Corp JP3385820000
Valence Technology Inc US9189141024
A123 Systems Inc US03739T1088
EXIDE TECHNOLOGIES US3020512063
ULTRALIFE CORP US9038991025
Canada Lithium Corp CA1351204005


Tampoco existen muchas webs especializadas en Litio, a diferencia de otras commodities, posiblemente una de las mejores sea http://www.lithium-stocks.net.

jueves, 2 de septiembre de 2010

Desemplo y Vivienda; Similitudes con EE.UU.


El dato del paro de Agosto con 61.083 nuevos parados me ha traído a la memoria un artículo que leí la semana pasada de Tom Perruno en la versión digital de LA Times titulado “Time to let home prices fall?", referido desde el blog de Calculated Risk.

Este artículo también me recuerda a otro publicado por el que escribe en este blog en referencia a la situación española, en los que ponía en cuestión el ajuste inmobiliario. Con casi un año de diferencia las similitudes y conclusiones de ambos artículos son evidentes:

  1. Tanto en España como en EE.UU. la vivienda sigue sobrevalorada.
  2. Ambos Ejecutivos han intentado sujetar el precio de la vivienda (en la medida de lo posible), para favorecer a las constructoras y a la banca.
  3. No se puede forzar a los ciudadanos a comprar viviendas, pero los Gobiernos han intentado crear demanda en ambos casos.
  4. La vivienda representa históricamente una contribución muy importante para el empleo y para la economía en ambos países.
  5. Pero en este caso está penalizando a la recuperación económica y a la creación de empleo.
  6. Permitir que se produzca el ajuste es la solución que, al margen de los intereses de constructoras y banca, es la que más interesa al conjunto de la sociedad y de la nación.
Las similitudes frente a la evolución del empleo también se manifiestan en que cada vez que los datos parecen mejorar, vuelven a retroceder de nuevo, y es que el tamaño de las respectivas burbujas inmobiliarias en ambos países eran de las mayores del mundo, y están condicionando la evolución económica.

Una caída de los precios de la vivienda permitiría que redujese el stock inmobiliario, y eventualmente se volviera a construir. Ello también tendría su reflejo en el mercado de vivienda de segunda mano. De la mano de ambos crecerían ramas de actividad y otros sectores, como el del mueble, electrodomésticos, bricolaje, o menaje del hogar. No permitir el ajuste puede retrasar sustancialmente la recuperación económica, especialmente en el caso español, donde la dependencia de este sector es mucho mayor, llegando a alcanzar el 17,9% en 2007 según los datos oficiales del INE (sin ajustar por los impuestos sobre la producción y las importaciones, así como los impuestos netos sobre los productos, al tiempo que se incorpora en el cálculo la remuneración de los asalariados y el excedente de explotación bruto, como recomienda Eurostat
), y el desarrollo de sectores basados en el conocimiento, I+D+i, y tecnología es muy inferior.

miércoles, 1 de septiembre de 2010

Análisis Técnico del Oro al 01-SEP-2010



En el último análisis publicado sobre el oro, a 16 Julio, se señalaban los niveles de soporte relevantes dónde la corrección del oro debería pararse. Entre ellas se señalaba como una primera zona de resistencia entre los 1157,2 USD/oz y correspondiente al retroceso del 50% de Fibonacci del impulso anterior, y el importante soporte del último impulso de 1149,7 USD/oz. Un mes más tarde, comprobamos como la corrección se detuvo en este punto, para volver al canal alcista.



Este último comportamiento, nos deja un escenario más relajado en el que el oro podría canalizar lateralmente entre los 1.157,0 USD/oz. y los 1.266,2 USD/oz. de su máximo histórico o, alternativamente, podría romper su techo para alcanzar nuevos máximos.



En caso de que se produzca la ruptura, proyectaríamos el impulso anterior para calcular un objetivo alcista que lo llevaría hasta el entorno de los 1375 USD/oz. Al haberse producido un intento infructuoso de ruptura, no es descartable que las cotizaciones vuelvan a buscar apoyo en la directriz principal del canal antes de su nuevo intento.

domingo, 29 de agosto de 2010

Confirmada La Desaceleración Estadounidense


Por si a alguien le quedaba alguna duda, hasta el mismo Bernanke ha confirmado los síntomas de desaceleración de la principal economía, en una conferencia ante los jefes de los bancos centrales en Jackson Hole (Wyoming), aunque predijo que unas condiciones más favorables durante 2011. A Bernanke se le han sumado también el consenso de analista que ante tantas revisiones a la baja de los datos del PIB para el presente curso, han perdido su sesgo alcista.



Dato
Previsión
2T Revisado
1,60
1,40
2T Avance
2,40
2,60
1T Final
2,70
3,00
1T Revisado
3,00
3,40
1T Avance
3,20
3,30
4T Final
5,60
5,90
4T Revisado
5,90
5,70
4T Avance
5,70
4,70
3T Final
2,20
2,80
3T Revisado
2,80
2,80
3T Avance
3,50
3,20

Anteriormente, los mercados de bonos ya estaban descontando esta posibilidad, y más aún la de que se produzca una doble recesión, así se ha vuelto a producir una “vuelta a la calidad” y se demandan bonos gubernamentales a pesar de su baja rentabilidad. La rentabilidad en mercado de estos bonos ha caído durante Agosto hasta niveles próximos al 2,5%. Históricamente, estos niveles han anticipado una recesión económica. Para David Rosenberg, antiguo economista jefe de Merril Lynch, la probabilidad de que la economía de EEUU caiga en una doble recesión es superior al 50%, y ve posible que los bonos vuelvan a probar los mínimos de rentabilidad que se produjeron después de la quiebra de Lehman, incluso de que se rompan.

martes, 24 de agosto de 2010

La Salud De La Economía Norteamérica.



Para aquellos que han leído este blog de vez en cuando, recordarán que desde aquí nunca se compró la vuelta en V, ni el optimismo como la receta para salir de crisis, sino que se veía la W como una posibilidad real, sin descartar a la U ni a la √. Simplemente porque de una crisis tan grande no se sale solo con desear salir, y pensando que podemos. Poco ha cambiado desde que la gran mayoría de los analistas apostaba por la vuelta en V a la situación actual. Las mismas razones, que invitaban pensar en la debilidad de la recuperación entonces, son las que se citan ahora.

  1. La debilidad del mercado laboral: El mercado laboral estadounidense nunca ha llegado a recuperarse del golpe sufrido por esta crisis. Con tasas de desempleo cercanas al 10%, se ha visto como síntoma de recuperación que nunca se superase esta barrera. Los hechos nos han confirmado y existe un gran número de trabajadores desanimados que no están inscritos como demandantes de empleo, porque piensan que no lo van a encontrar. Cada vez que parece reactivarse el mercado laboral, estos trabajadores vuelven a inscribirse elevando de nuevo la tasa de desempleo. No sería desencaminado pensar que el desempleo real se encontrase por encima del 10%.
  2. El límite de la política fiscal: Gran parte de la recuperación norteamericana dependía de los planes de estímulo. Estos planes no eran sostenibles a largo plazo debido a la gran deuda acumulada por los EE.UU., y tarde o temprano tenían que llegar a su fin. Algo que Bernanke destacó en numerosas ocasiones. El efecto más evidente de la desaparición de los estímulos se da en la caída de la demanda de bienes duraderos, especialmente en la de vivienda, con el freno que ello supone a la economía.
  3. La desaparición de la política monetaria: Con unos tipos de intervención próximos al 0%, la Fed se ha quedado margen de maniobra para hacer frente a una recaída en la recesión. Imprimir más dinero no sería la solución, porque dinero ya hay, lo que no hay es confianza.


A esta serie de grades problemas se le han unido otros, algunos esperados, otros inesperados, y otros consecuencia de los mismos.

  1. Aunque ahora no sea la preocupación principal, eventualmente EE.UU. tendrá que diseñar una estrategia de salida de la trampa de la liquidez, que podría devolverle a la recesión o al estancamiento. Como numerosos economistas han reconocido elevar los tipos demasiado pronto podría ser fatal, pero hacerlo demasiado tarde podría ser peor. Estar demasiado tiempo en la trampa de la liquidez podría tener efectos tan nocivos como que la economía cree dependencia de los mismos con lo que sería muy difícil elevarlos sin causarla serios daños. Lo que nos lleva de vuelta al problema de la deuda.
  2. El fortalecimiento del dólar, que daña a las exportaciones estadounidenses.
  3. La falta de colaboración internacional que deja una vez más a los EE.UU. y a sus ciudadanos como responsables de tirar del consumo mundial, aunque esto sea a consta de endeudarse más; China que tiene tantas virtudes a la hora de ahorrar, como las que le faltan a la hora de consumir, y Europa se encuentra inmersa en sus propios problemas.
  4. La escalada de precios de las Commodities. Petróleo y metales industriales han doblado sus precios desde mínimos de la crisis, y China está realizando numerosas inversiones en África para asegurarse un acceso privilegiado a las mismas.


En resumen, poco o nada ha cambiado desde entonces; los mismos problemas principales siguen sin resolverse, ni tan optimistas entonces, ni tan pesimistas ahora. Por lo tanto, la probabilidad de una doble recesión sigue siendo la misma de antes, lo que parece claro es que la vuelta en V está más lejana.

domingo, 18 de julio de 2010

Análisis Técnico del Oro al 16-JUL-2010



Desde el punto de vista técnico, nada invita a pensar que la tendencia alcista del oro se haya acabado a pesar de los altos niveles alcanzados recientemente por encima de los 1250 USD por onza. Como se puede apreciar en el gráfico, el oro se mantiene dentro de un canal alcista desde finales del 2008 que ha respetado sin ni siquiera penetraciones intradiarias. Es de espera que dada la proximidad de la directriz alcista del canal las cotizaciones busquen apoyo en la misma antes de retomar un nuevo impulso. Frente a este nuevo impulso es difícil precisar objetivos, ya que la única resistencia significativa son sus máximos anteriores en 1266,2 USD/Oz. En caso de perder el canal las cotizaciones encontrarían una amplia zona de soporte a largo plazo que pivota sobre los 1030 USD/oz. y que se extendería desde los 1070 hasta los 990 USD/Oz.




A corto plazo, la estructura alcista se ha desarrollado a partir de HCH de continuación, cuyo objetivo ya se ha alcanzado. Su correspondiente pull-back, y la línea clavicular han ido creando una estructura con numerosos soportes que debería de sujetar a las cotizaciones en caso de corrección, el más significativo se encontraría en los 1050 USD/oz., muy cerca del retroceso del 38,2% de Fibonacci. En los últimos tiempos, el oro ha reflejado un comportamiento muy técnico. Como se puede observar, los retrocesos de Fibonacci del 38,2%, 50%, y 61,8% casi coinciden perfectamente con la estructura del HCH de continuación que llevó a la cotización a sus máximos históricos. También podemos observar que la corrección actual que ha llevado a las cotizaciones al retroceso del 38,2% se desarrolla a partir de un doble techo, cuyo objetivo de caída coincidía con este nivel.




En caso de producirse la ruptura del canal, es de esperar que esta se cruce con el la directriz del canal por encima de los 1200 USD/oz., ya que la está muy cerca de niveles de sobreventa, y se debería de tener en cuenta la evolución temporal de los precios. Teniendo en cuenta la amplitud del canal de 220 USD/oz., y los soportes a largo plazo, los precios no deberían de caer por debajo de los 990 USD en el peor de los escenarios.

viernes, 2 de julio de 2010

Principales Estadísticas de los EE.UU.



Actividad y Producción:


Avance de Ventas Minoristas (Advanced Retail Sales AKA Retail Sales AKA Advance Monthly Sales for Retail and Food Services):


Fuente: US Census Bureau
Fecha y Hora: 8:30 (EST); mensual, a mediados de mes (aproximadamente dos semanas después del mes al que hace referencia).
Publicación: http://www.census.gov/cgi-bin/briefroom/BriefRm
Calendario: http://www.census.gov/cgi-bin/briefroom/BriefRm (Next Release)
Notas: Revisiones significativas del dato anterior en cada publicación. También es importante las ventas minoristas sin automoviles, y las ventas minoristas sin automoviles ni combustible.


Encuesta Fed de Nueva York (New York Fed Survey AKA Empire State Survey):


Fuente: Federal Reserve Bank of New York.
Fecha y Hora: 8:30 (GMT); mensual, aproximadamente 2 semanas después del mes al que hace referencia.referencia.
Publicación: http://www.ny.frb.org/survey/empire/empiresurvey_overview.html
Calendario: Actualizaciones por alerta en email o RSS Feeds.
Notas: Aunque NY no tiene una gran industria, el indicador muestra una correlación con la encuesta de Philadelphia y el ISM Industrial, mostrandose como un indicador adelantado.


Encuesta Fed de Philadelphia (Philadelphia Fed Survey):


Fuente: Federal Reserve Bank of Philadelphia.
Fecha y Hora: 10:00 (GMT); mensual, segundo martes después del mes al que hace referencia.referencia.
Publicación: http://www.phil.frb.org/research-and-data/regional-economy/business-outlook-survey/
Calendario: Actualizaciones por alerta en email o RSS Feeds.
Notas: Indicador de actividad de uno de los distritos más industrializados de los EE.UU. Sirve para predecir el ISM.


Encuesta Fed de Richmond (Richmond Fed Survey):


Fuente: Federal Reserve Bank of Richmond.
Fecha y Hora: 10:00 (GMT); mensual, segundo martes después del mes al que hace referencia.referencia.
Publicación: http://www.richmondfed.org/research/regional_economy/surveys_of_business_conditions/index.cfm
Calendario: Actualizaciones por alerta en email o RSS Feeds.
Notas: Se usa como indicador de confirmación del ISM, ya que se publica después de este.


ISM Industrial (ISM Manufacturig):


Fuente: Institute for Supply Management (ISM).
Fecha y Hora: 10:00 (EST); mensual, primer día laboral del mes siguiente al que hace referencia.
Publicación: http://www.ism.ws/ISMReport/index.cfm
Notas: Es una encuenta a nivel nacional de una entidad privada. Complementa a las encuestas de la Fed de los distintos distritos. Es uno de los indicadores de actividad más importantes.


ISM de Servicios (ISM Non-Manufacturig):


Fuente: Institute for Supply Management (ISM).
Fecha y Hora: 10:00 (EST); mensual, tercer día laboral del mes siguiente al que hace referencia.
Publicación: http://www.ism.ws/ISMReport/index.cfm
Notas: Es una encuenta a nivel nacional de una entidad privada. Complementa a las encuestas de la Fed de los distintos distritos.


Peticiones de Bienes Duraderos (Durable Goods Orders AKA Advance Report on Durable Goods Manufacturers' Shipments, Inventories, and Orders):


Fuente: US Cesus Bureau.
Fecha y Hora: 8:30 (EST); mensual, de 3 a 4 después del mes al que hace referencia.
Publicación: http://www.census.gov/cgi-bin/briefroom/BriefRm
Calendario: http://www.census.gov/cgi-bin/briefroom/BriefRm (Next Release)
Notas: Como son bienes que requieren ciertas inversiones, se encuentran afectados por la confianza del consumidor en el futuro del la economía. Sirve como estimador de la producción de la economía de los EE.UU. Este indicador contabiliza más de la mitad de la Peticiones Industriales (Factory Orders) y su publicación es previa a este último, por lo que llama en mayor medida la atención de los mercados.


Producto Interio Bruto (Gross Domestic Product AKA GDP):


Fuente: US Department of Commerce.
Fecha y Hora: 8:30 (EST); trimestral con revisiones mensuales (avance, preliminar, y final), en la cuarta semana del trimestre posterior al que hace referencia.
Publicación: http://www.bea.gov/newsreleases/national/gdp/gdpnewsrelease.htm
Calendario: http://www.bea.gov/newsreleases/news_release_sort_national.htm
Notas: Representa el resumen de la economía norteamericana, el dato avanzado es el más esperado por el mercado.


PMI Chicago (Chicago Purchasing Managers Index):


Fuente: National Association of Purchasing Management (Chicago).
Fecha y Hora: 10:00 (EST); mensual, el último día laborable del mes al que hace referencia.
Publicación: http://www.kingbiz.com/library.asp#axzz0sSshe8YF
Notas: Por encima de 50 representa expansión económica, por debajo recesión. Su importancia ha decaído últimamente, y se utiliza para estimar el ISM.


Produción Industrial y Utilización de la Capacidad Productiva (Industrial production and Capacity Utilization):


Fuente: Federal Reserve Bank.
Fecha y Hora: 9:15 (EST); mensual, aproximadamente 2 semanas después del mes al que hace referencia.referencia.
Publicación: http://www.federalreserve.gov/releases/g17/current/
Calendario: http://www.federalreserve.gov/releases/g17/default.htm
Notas: Ambos indicadores se publican conjuntamente en un solo informe.




Balanza de Pagos:


Balanza Comercial (Trade Balance):


Fuente: US Department of Commerce.
Fecha y Hora: 8:30 (EST); mensual, 2 meses después del mes al que hace referencia.referencia.
Publicación: http://www.bea.gov/newsreleases/international/trade/tradnewsrelease.htm
Calendario: http://www.bea.gov/newsreleases/news_release_sort_international.htm
Notas: Partida principal de la balanza por cuenta corriente, mide la diferencia entre las exportaciones e importaciones de bienes y servicios.


Balanza Comercial (Trade Balance):


Fuente: US Department of Commerce.
Fecha y Hora: 8:30 (EST); mensual, 2 meses después del mes al que hace referencia.referencia.
Publicación: http://www.bea.gov/newsreleases/international/transactions/transnewsrelease.htm
Calendario: http://www.bea.gov/newsreleases/news_release_sort_international.htm
Notas: Partida principal de la balanza de pagos, incluye la balanza comercial más los rendimientos de las inversiones y las transferencias unilaterales.




Confianza:


Confianza del Consumidor de la Conference Board (Conference Board Consumer Confidence):


Fuente: The Conference Board
Fecha y Hora: 10:00 (EST); mensual, último martes del mes al que hace referencia.
Publicación: http://www.conference-board.org/data/consumerconfidence.cfm
Notas: Se descompone en varios subíndices, y considera la situación de los negocios, el empleo, y los ingresos. Es oficial y hace referencia a la confianza del consumidor en la economía estadounidense en los próximos seis meses. Se relaciona con el gasto en consumo. Es más volátil que el índice de la Universidad de Michigan, porque el periodo de tiempo considerado es menor, y porque se entrevista a un grupo nuevo de personas en cada encuesta.


Confianza del Consumidor de la Universidad de Michigan (Michigan University Consumer Confidence):


Fuente: Michigan University
Fecha y Hora: 9:45 (EST); mensual, último Viernes del mes al que hacer referencia, un dato preliminar se publica en el segundo Viernes del mes.
Publicación: http://www.sca.isr.umich.edu/main.php
Notas: Se realiza por una entidad privada, y a diferencia de la encuesta de la Conference Board se realiza sobre un número inferior de encuestados, y considera un periodo superior de tiempo.




Empleo:


Empleo Privado ADP:


Fuente: Automatic Data Processing (ADP)
Fecha y Hora: 8:15 (EST), mensual, normalmente en la primera semana del mes siguiente al que hace referencia.
Publicación: http://www.adpemploymentreport.com/
Calendario: http://www.adpemploymentreport.com/schedule.aspx
Notas: Mide la variación en el empleo privado no agrícola.


Informe de Empleo (Employment Situation):


Fuente: US Department of Labor
Fecha y Hora: 8:30 (EST), mensual, primer viernes del mes siguiente al que hace referencia.
Publicación: http://www.bls.gov/news.release/empsit.toc.htm
Calendario: http://www.bls.gov/bls/newsrels.htm#schedules
Notas: Esta página se actualiza sola, y comprende una serie de indicadores indicadores importates de entre los que destacan:
_ Tasa de Paro: http://www.bls.gov/news.release/empsit.a.htm
_ Variación del Emploo no Agrícola (Total Nonfarm AKA Change in Nonfarm Payrolls): http://www.bls.gov/news.release/empsit.b.htm
_ Variación del Empleo Privado (Total Private AKA Change in Private Payrolls): http://www.bls.gov/news.release/empsit.b.htm
_ Ingresos por hora trabajada (Average hourly incomes): http://www.bls.gov/news.release/empsit.b.htm


Peticiones Semanales de Subusidios de Desemleo (Weekly Jobless Claims):


Fuente: US Department of Labor
Fecha y Hora: 8:30 (EST), semanal, todos los jueves.
Publicación: http://www.dol.gov/opa/media/press/eta/ui/eta20100888.htm
Notas: Esta página se actualiza sola, al pie se encuentran las series históricas. Se publican conjuntamente las iniciales y las continuas, así como la media móvil de cuatro semanas para suavizar la volatilidad del dato.




Política Monetaria:


Decisión de Tipos (FOMC Rate Decision):


Fuente: Federal Reserve Bank.
Fecha y Hora: 14:00 (EST); 8 veces al año.
Publicación: http://federalreserve.gov/monetarypolicy/openmarket.htm
Calendario: http://www.federalreserve.gov/monetarypolicy/fomccalendars.htm
Notas: Fija el tipo de referencia para operaciones "overnight" con los fondos federales (Federal Funds Rate).


Beige Book:


Fuente: Federal Reserve Bank.
Fecha y Hora: 14:00 (EST); 8 veces al año, 2 miércoles antes de la reunión del FOCM.
Publicación: http://federalreserve.gov/fomc/beigebook
Calendario: http://www.federalreserve.gov/fomc/beigebook
Notas: Se resumen los puntos de vista de los governadores de los 12 distritos federales con respecto a la evolución de la economía americana.


Precios y Gasto:


Gasto Personal en Consumo (CPE AKA Consumer Personal Expeditur Deflactor):


Fuente: US Department of Commerce
Fecha y Hora: 12:30 (GMT), mensual, de 4 a 5 semanas después del mes al que hace referencia.
Publicación: http://www.bea.gov/newsreleases/national/pi/pinewsrelease.htm
Calendario: http://www.bea.gov/newsreleases/news_release_sort_national.htm
Notas: Indicador preferido por la Fed para estimar las tensiones inflacionistas. Los incrementos CPE y CPI tienden a coincidir al final del año, pero esta figura es más comprensible, a juicio de la Fed, ya que mide las variaciones en el consumo.


Indice de Precios al Consumo (CPI AKA Consumer Price Index AKA Inflation):


Fuente: US Department of Labor
Fecha y Hora: 8:30 (EST), mensual, 2 semanas después del mes al que hace referencia.
Publicación: http://www.bls.gov/cpi/
Calendario: http://www.bls.gov/bls/newsrels.htm#schedules
Notas: Mide el incremneto del Precio de una cesta de productos. También se sigue el subyacente sin Alimentos ni Energía. No obstante, la Fed prefiere el Gasto Personal en Consumo Deflactado para seguir la evolución de las tensiones inflacionistas. Influencia la política de tipos.


Indice de Precios de la Producción (PPI AKA Producers Price Index):


Fuente: US Department of Labor
Fecha y Hora: 12:30 (GMT); mensual, 2 semanas después del mes al que hace referencia.
Publicación: http://www.bls.gov/ppi/
Calendario: http://www.bls.gov/bls/newsrels.htm#schedules
Notas: Mide el incremento del Precio de los Imputs en el proceso productivo. También se sigue el subyacente sin Alimentos ni Energía.




Vivienda:


Indice de Precios del la Vivienda Case-Shiller:


Fuente: Standard and Poors
Fecha y Hora: 9:00 (EST); mensual, 2 meses después del mes al que hace referencia.referencia, normalmente el último Martes de cada mes.
Publicación: http://www.standardandpoors.com/indices/sp-case-shiller-home-price-indices/en/us/?indexId=spusa-cashpidff--p-us----
Notas: Mide el Precio de la Vivienda en las veinte principales áreas metropolitanas de los Estados Unidos.


Ventas Pendientes de Viviendas (Pending Home Sales):


Fuente: National Association of Realtors
Fecha y Hora: 10:00 (EST); mensual, en la primera semana del mes siguiente al que hace referencia.
Publicación: http://www.realtor.org/Research.nsf/Pages/PHSdata
Calendario: http://www.realtor.org/press_room/news_release_schedule
Notas: Mide los contratos de venta firmados pero no contabilizados todavía como venta, por lo que puede considerarse un indicador adelantado de la actividad inmobiliaria. Cambios bruscos en actividad inmobiliaria anticipan cambios en la actividad económica.


Ventas de Viviendas Nuevas (New Home Sales AKA New Residential Sales):


Fuente: US Census Bureau
Fecha y Hora: 10:00 (EST); mensual, cuatro semanas después del mes al que hace referencia.
Publicación: http://www.census.gov/cgi-bin/briefroom/BriefRm
Calendario: http://www.census.gov/cgi-bin/briefroom/BriefRm (Next Release)
Notas: Mide la oferta inmobiliaria, las ventas de nuevas viviendas tiran de la economía ya que necesitan de otros bienes y servicios.


Ventas de Viviendas de Segunda Mano (Existing Home Sales):


Fuente: National Association of Realtors
Fecha y Hora: 10:00 (EST), mensual, a mediados del mes al que hace referencia.
Publicación: http://www.realtor.org/research/research/ehsdata
Calendario: http://www.realtor.org/press_room/news_release_schedule
Notas: Mide la demanda inmobiliaria.